《投资者网》吴微
联创电子（002036.SZ）无疑是近期资本市场中的宠儿，自3月中旬，公司董事长曾吉勇接受专访阐明公司发展规划后，其董秘也频频在投资者互动上回复投资者的提问，有意无意暗示公司的“3D视觉相关的镜头、影像模组、系统已用于手机、汽车、无人机、机器人等领域”，公司也因此成为当之无愧的“人形机器人”概念股。
其实早在市场将联创电子认定为“人形机器人”概念股之前的2月，联创电子就凭借在视觉镜头、智能驾驶领域的布局，拥有了特斯拉、虚拟现实、增强现实、无线耳机、超清视频、华为等诸多概念；公司的股价也在年后出现了50%以上的上涨。
不过，在公司高光的背后，却是联创电子连续两年超12亿元的亏损、负债率的上升以及控股股东高达71.13%的股权质押。2020年募资10.71亿元扩厂，主要服务Nvidia、小米等高端客户的联创电子，是谁让公司增收不增利？
产品受青睐 公司增收难增利
联创电子无疑是一家高技术企业，公司的产品主要包括光学镜头、影像模组等构成的光学产业与触控屏、触控模组等构成的触控显示产业。其车载光学产品已获得了Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的认可；在国内，也获得了地平线、百度等公司的青睐。
手机光学产品领域，联创电子的客户有华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM客户和中兴、联想、传音、小米等手机品牌客户；得益于在高清广角镜头和高清广角影像模组领域的布局，联创电子还在运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域开发了客户。年报显示，2023年触控显示产品也为联创电子贡献了31亿元的收入，在当期公司总营收中的占比为31.54%。
得益于公司的技术储备，2019年开始，联创电子的收入就以较高的增速增长。2019年、2020年、2021年，联创电子的收入更是以20%以上的增速增长。2023年，消费电子市场需求减弱后，联创电子的收入增速才有所放缓，当期公司总营收仍高达98.48亿元，较2019年的60.82亿元增长了61.92%。
不过，与公司收入持续增长不匹配的是，在联创电子收入持续增长的情况下，公司的净利润自2018年开始，就持续下跌。2018年，在公司收入仅有48.02亿元的情况下，联创电子还实现了2.26亿元的净利润，而到了2022年，当公司收入增长至109亿元的时候，公司的净利润却只有9376万元，扣非净利润更是低至1677万元。
值得一提的是，步入2023年，受毛利率下滑及大额资产减值损失影响，当期公司甚至出现了9.92亿元的亏损。2024年，联创电子未能扭亏，业绩预告显示，当期公司归母净利润将出现5.5亿元-2.8亿元的亏损，扣非净利润亏损更是在6.08亿元-3.38亿元之间。
客户不“挑剔” 信用减值再减值
产品受青睐，增收不增利，是谁吞噬了联创电子的大额利润呢？
深入探究联创电子增收不增利的原因，应收账款等信用减值损失对利润的吞噬作用不容小觑。近年来，随着公司业务规模的扩张，联创电子的应收账款余额也相应增加。虽然公司每年均会对难以收回的应收账款计提坏账准备金，但联创电子的应收账款账面及应收票据账面余额仍由2019年的19.99亿元增加至2023年的28.16亿元；截至2024年前三季度，联创电子的应收账款账面及应收票据账面余额仍高达27.35亿元。
具体来看，2021年至2023年，联创电子每年对应收账款计提的坏账准备金总额分别为2.66亿元、2.96亿元以及3.1亿元。计提坏账准备金比例超过60%的客户由2021年的6家增加至2023年的19家。其中2023年，联创电子对19家客户全额计提了坏账准备金，总额达3.42亿元。不过天眼查显示，联创电子及其主要子公司江西联创电子有限公司却很少作为原告，对客户提起诉讼，以收回应收款。
除了坏账计提吞噬公司利润外，存货减值损失也对联创电子的盈利能力产生了一些不利影响。2023年，公司就对存货计提了3.06亿元的存货跌价准备，受应收账款减值及存货跌价影响，当年，联创电子出现了9.92亿元的亏损。对应收款项、存货等计提减值，也是联创电子2024年出现亏损的重要原因之一。
资产大额减值，出现亏损后，联创电子的流动性压力也逐渐显现。2021年-2023年，公司的资产负债率由68.56%增长至76.72%，到2024年第三季度，联创电子的资产负债率已高达79.25%；考虑到2024年公司将出现的5.5亿元-2.8亿元的亏损，目前联创电子的资产负债率或会进一步提高。2024年前三季度，联创电子的利息费用就已高达2.04亿元，较2023年同期增长了9.6%。
虽然增收难增利，但2020年，联创电子还是通过增发募集了10.71亿元用于扩建产能。而2019年至今，联创电子仅分配了4522.74万元的现金红利；合计仅持有公司6.24%股权的控股股东江西鑫盛及一致行动人韩盛龙、曾吉勇能分得的现金红利则更少。不过，截至3月7日，控股股东江西鑫盛及一致行动人韩盛龙、曾吉勇已质押了其持有的联创电子71.13%的股权用以获得现金流。
数据来源：公司公告虽然联创电子的产品获得了诸多客户的认可，但公司却面临着增收不增利、短期大额亏损、流动性承压等问题。在目前智能驾驶、人形机器人等行业发展前景还不明朗的情况下，公司又能否依靠在这些行业上的布局扭亏为盈，通过大额利润给投资者带去实打实的回报呢？（思维财经出品）■
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